华能水电(600025) A股估值分析

A股估值分析共 997 家

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华能水电 600025.SH

行业 — · 上市 -- · 总股本 186.3111亿股 · 全流通

¥9.90

+0.19　+1.96%

收盘 2026-09-02 16:14

PE(TTM)

22.30

静态 PE 21.07

2.64

市净率

总市值

1,844亿

流通市值 1,844亿

换手率

0.22%

量比 1.40

成交额

4.11亿

振幅 2.47%

TTM 股息率

2.07%

每股派息 ¥0.20

①

价格走势与位置

腾讯财经日K（前复权）· 2026-01-21 ~ 2026-09-02 · 150 个交易日

收盘价 MA20 MA60 52周高 / 现价线 52周低

52 周区间

9 ~ 10

区间位置 69.3%（0=最低 / 100=最高）

距 52 周高点

-5.31%

历史价格分位（150日）：80.7%

近 20 日涨跌

+1.54%

近 60 日 +4.49%　近 120 日 -4.30%

机构一致预期与前瞻估值

同花顺 iFinD · 3 个预测年度

一致预期 EPS 与前向 PE （按现价 ¥9.90 测算）

年度	覆盖机构数	EPS 均值(元)	机构预测区间	同比增速	前向 PE	净利润均值
2026E	12	0.48	0.46 ~ 0.49	+5.16%	20.62x	89亿
2027E	12	0.50	0.48 ~ 0.52	+4.17%	19.80x	93亿
2028E	11	0.52	0.50 ~ 0.56	+4.00%	19.04x	97亿

2025A 实际净利润 85.04亿 ÷ 总股本 186.3111亿股 = EPS 0.46 元，为 CAGR 计算基期。 2026E 为当前财年，12 家机构覆盖，置信度高。

同花顺预测指标全景

预测指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(元)	248.82亿	265.95亿	274.72亿	283.83亿	292.92亿
营业收入增长率	6.05%	6.89%	3.29%	3.31%	3.21%
净利润(元)	82.97亿	85.04亿	88.99亿	92.98亿	97.38亿
净利润增长率	8.63%	2.50%	4.26%	4.65%	4.72%
每股净资产(元)	3.28	3.73	4.67	4.94	5.27
净资产收益率	11.85%	12.93%	10.18%	10.06%	9.92%
市盈率(动态)	22.07	21.58	20.54	19.54	18.63

数据源：同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页面，取机构预测平均值。

前向 PE（2026E）

20.62x

¥9.90 ÷ EPS 0.48　· 2027E 19.80x · 2028E 19.04x

EPS 增速 CAGR

4.44%

2025A 0.46 → 2028E 0.52（3年）· 预测期 CAGR 4.08%

PEG（前向PE ÷ CAGR%）

4.64

显著大于 1.5 　预测期口径 5.05

PE 消化至 30x 需要

0 年（已低于 30x）

当前 PE(TTM) 22.30x / 前向 20.62x，均低于 30x 锚点

关于 PEG 的口径说明：PEG = 前向 PE 20.62 ÷ (CAGR × 100) = 4.64，按经典框架（<1 便宜 / 1–1.5 合理 / >1.5 贵）判定为「贵」。需分清是分子端（PE 22.3x 偏高）还是分母端（3 年 CAGR 仅 4.44%）推高的——本例主因在分母端增速偏低，属价值型资产，PEG 框架本身解释力有限，应以股息率与估值分位定价。

③

资金流向（日级）

新浪财经(MoneyFlow) · 2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日

数据来源变更说明：原采用东方财富 push2his 接口（主力 = 超大单 + 大单），本次生成时该域名被本机代理（127.0.0.1:7890）阻断且重试无效，已自动回落新浪财经 MoneyFlow 接口补齐 120 个交易日的真实数据。两者口径不同、绝对值不可直接比较：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。因此本节金额与此前东财口径版本会有差异，但趋势方向一致。

近 60 日主动买卖净额（亿元） ■ 净流入 ■ 净流出

统计区间	主动买卖净额 (亿元)	特大单 (亿元)	其余单类 (亿元)	交易日
近 5 日	+0.51	+0.35	+0.16	5
近 10 日	-0.23	+0.12	-0.35	10
近 20 日	-1.21	+0.16	-1.37	20
近 60 日	+4.11	+3.60	+0.51	60
近 120 日	+7.41	+3.63	+3.79	120

口径：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。近 20 日累计净流出 1.21亿，其中特大单净流入 0.16亿。

资金面 · 中性资金进出基本平衡，方向不明

120 个交易日中净流入天数 65/120 天（占比 54%），做多意愿占优。
近 20 日净流入天数 6/20 天，累计净流出 1.21亿。
近 120 日累计净流入 7.41亿，流入规模随窗口拉长而放大，属趋势性增仓。
近 20 日单日最大流出出现在 2026-08-17，单日 -0.50亿。
短窗口：近 5 日 +0.51亿，近 10 日 -0.23亿——短窗口转负，中期流入趋势出现反复。

注意：换手率 0.22%，资金流绝对值相对 1,844亿市值而言很小，信号意义在于方向与持续性，而非量级冲击。

④

杠杆资金与筹码结构

东方财富 datacenter · 同花顺 F10

融资余额趋势（亿元） ■ 加杠杆

报告期	股东户数	环比	户均流通股	户均市值
2026-06-30	87,829	+12.49%	212,129	210万元
2026-03-31	78,075	-12.71%	238,631	236万元
2025-12-31	89,446	-9.28%	208,295	206万元
2025-09-30	98,595	+2.87%	188,966	187万元
2025-06-30	95,842	-9.15%	194,394	192万元
2025-03-31	105,489	+8.70%	176,617	175万元
2024-12-31	97,047	+24.16%	191,980	190万元
2024-09-30	78,166	+5.92%	238,353	236万元
2024-06-30	73,794	-1.09%	252,475	250万元
2024-03-31	74,604	—	249,733	247万元

筹码结构 · 分散化股东户数持续攀升，筹码由集中转向分散

最新期（2026-06-30）股东户数 87,829 户，环比 +12.49%（增加 9,754 户），为近 10 个季度最大单季增幅。
自 2024-03-31 的 74,604 户起算，两年半累计增加 +17.7%，呈清晰的单向上行趋势。
户均流通股由 249,733 股降至 212,129 股，户均市值 210 万元——大户减仓、散户承接的典型形态。
叠加融资余额 -19.74% 与主力资金近 20 日净流出 1.21亿，三项筹码指标方向一致：中短期筹码结构在松动。

⑤

最近 8 条机构研报

东方财富 reportapi · 截至 2026-08-26

高价电站来水偏枯，量价略有下降

买入国金证券研究员姜涛,许子怡,卢佳琪2026-08-26EPS预测 0.48 / 0.50 / 0.53（26/27/28E）

机组投产提升电量，电价下滑业绩略增

买入国金证券研究员姜涛,许子怡2026-04-30EPS预测 0.48 / 0.50 / 0.53（26/27/28E）

2Q25来水环比转枯，电价降幅收窄

买入国金证券研究员唐执敬2025-08-30EPS预测 0.48 / 0.49 / 0.00（26/27/28E）

华能水电2024年年度股东大会点评：深耕云南清洁能源，远期成长有保障

买入太平洋研究员刘强,钟欣材2025-06-08EPS预测 0.52 / 0.55 / 0.00（26/27/28E）

2024年年报及2025年一季报点评：新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期

买入民生证券研究员邓永康,黎静2025-04-27EPS预测 0.55 / 0.57 / 0.00（26/27/28E）

1Q25电量高增，以量补价增收且增利

买入国金证券研究员张君昊,唐执敬2025-04-25EPS预测 0.47 / 0.49 / 0.00（26/27/28E）

来水转枯电量下降，所得税支出增加

买入国金证券研究员张君昊2024-10-30EPS预测 0.00 / 0.00 / 0.00（26/27/28E）

盈利增长显著，未来装机增量可期

增持山西证券研究员胡博,刘贵军2024-08-31EPS预测 0.60 / 0.00 / 0.00（26/27/28E）

近 8 篇评级分布：买入 7 · 增持 1 · 持有/中性 0。覆盖机构：国金证券、太平洋、民生证券、山西证券。卖方最新 2026E EPS 预测集中在 0.47~0.60 元区间（中位 0.48），与同花顺一致预期 0.48 元基本吻合。

⑥

分红送转历史与股息率

东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET · 近 10 次

TTM 每股派息（税前）

¥0.20

近 12 个月 1 次派息合计

TTM 股息率

2.07%

¥0.20 ÷ 现价 ¥9.90

近 12 个月派息次数

1 次

年度单次派息

对比无风险利率

+0.27pct

股息率 2.07% vs 无风险利率约 1.8%（示意）

除权除息日	每10股派息(元)	每股派息(元)	对应报告期	除息日股息率	分配进度
2026-06-29	2.05	0.20	2025-12-31	2.28%	实施分配
2025-06-19	2.00	0.20	2024-12-31	1.99%	实施分配
2024-06-19	1.80	0.18	2023-12-31	1.72%	实施分配
2023-06-19	1.75	0.17	2022-12-31	2.49%	实施分配
2022-06-20	1.70	0.17	2021-12-31	2.43%	实施分配
2021-06-18	1.60	0.16	2020-12-31	2.77%	实施分配
2020-06-19	1.80	0.18	2019-12-31	4.92%	实施分配
2019-07-05	1.78	0.18	2018-12-31	4.17%	实施分配
2018-06-27	0.55	0.06	2017-12-31	1.79%	实施分配

TTM 口径明细：2026-06-29 每股 ¥0.20。2025 年度合计每股派息约 ¥0.20（1 次）；2024 年度合计每股派息约 ¥0.20（1 次）；2023 年度合计每股派息约 ¥0.18（1 次）；历史记录中送股 / 转增均为 0，为纯现金分红型标的。

⑦

综合判断

基于上述全部真实数据推导

① 贵不贵估值中性，各维度结论互有冲突

PE 维度：不贵。PE(TTM) 22.30x、前向 PE 20.62x（2026E），均低于 30x 锚点，因此「当前 PE 消化到 30 倍需要几年」的答案是 0 年（已低于 30x）。股价处于 52 周区间 69.3% 分位、150 日价格分位 80.7%，距 52 周高点 -5.31%。
PEG 维度：偏贵。PEG 4.64（预测期口径 5.05），远超 1.5 的警戒线；分母端 3 年 CAGR 为 4.44%。
股息率维度：中等。TTM 股息率 2.07%，高于无风险利率（约 1.8%） 0.27 个百分点，但尚未达到高股息资产的门槛（4%）。
结论：三维度结论互有冲突（估值、增速、股息各说各话），属合理定价区间——既无明显低估，也未显著泡沫化，更适合以 2025A 2.50% · 2026E 4.26% · 2027E 4.65% · 2028E 4.72% 的边际变化作为买卖依据。

② 筹码稳不稳不稳，3 项指标同向恶化

股东户数：2026-06-30 达 87,829 户，环比 +12.49%（+9,754 户），自 2024-03-31 起累计 +17.7%。
融资余额：60 个交易日由 19.95亿变为 16.01亿（-19.74%），占流通市值 0.87%，杠杆资金持续去化。
资金流向：近 20 日净流出 1.21亿、近 120 日净流入 7.41亿，净流入天数 65/120（占比 54%）。
结论：股东户数、两融、主力资金中有 3 项同步指向流出，指向筹码由机构向散户转移；短期缺乏增量资金接力，是压制股价弹性的直接原因。

③ 能不能拿持有回报与风险收益比

持有回报测算：若 2028 年末 PE 维持当前 20.62x 不变，股价对应 EPS 0.52 → ¥11，持有 2.33 年的年化股价回报约 3.50%；叠加 2.07% 股息，综合年化约 5.57%。
乐观情形：若市场重回 30x 估值，2026E 对应股价 ¥14（较现价 +45.5%），但这需要增速重新加速或风险偏好显著回升作为前提。
支撑逻辑：卖方近 8 篇研报中 7 家买入 / 1 家增持 / 0 家持有或中性，无一家给出卖出评级；卖方最新 2026E EPS 预测集中在 0.47~0.60 元区间（中位 0.48），与同花顺一致预期 0.48 元基本吻合。2.07% 的股息率提供一定下行保护。
压制逻辑：净利润同比 2025A 2.50% · 2026E 4.26% · 2027E 4.65% · 2028E 4.72%；ROE 由 12.93%（2025A）下滑至预测 9.92%（2028E）。若增速自此前的较高水平切换至个位数，估值中枢通常同步下移。PB 2.64x 提供了另一条参照——净资产维度上市场给出的溢价水平。
结论：估值与筹码均无明显优势，当前性价比一般：建议以 2025A 2.50% · 2026E 4.26% · 2027E 4.65% · 2028E 4.72% 的盈利趋势与流出的资金面变化作为跟踪指标，等待更清晰的信号。

风险提示与免责声明：本报告全部数据均由公开接口实时抓取（腾讯财经、东方财富、同花顺），未做任何人工修饰或估算填补；派生指标（前向 PE、CAGR、PEG、PE 消化年限、TTM 股息率、户均持股）的计算口径已在各章节标注，可自行复核。机构一致预期为卖方预测值，不代表实际业绩，存在系统性乐观偏差。资金流与两融数据反映历史成交，不具备预测能力。股东户数为季度披露，存在滞后。 本报告仅为数据整理与量化测算，不构成任何投资建议，据此操作风险自负。

数据来源与口径

行情 / 估值 / K 线　腾讯财经 qt.gtimg.cn（实时行情，PE/PB/市值/换手率）、 web.ifzq.gtimg.cn（前复权日 K）；个股基本面（行业、总股本、上市日期）来自东方财富 push2.eastmoney.com。
机构一致预期 EPS　同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页， 2026E 由 12 家、2027E 由 12 家、2028E 由 11 家机构覆盖。
资金流　新浪财经(MoneyFlow)　新浪 vip.stock.finance.sina.com.cn/quotes_service/api/json_v2.php/MoneyFlow.ssl_qsfx_zjlrqs，日级主动买卖净额与特大单净额，120 个交易日（2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日）。注：东财 push2his 域名本次被本机代理阻断，已回落新浪；两者口径不同，绝对值不可直接比较。
融资融券　东方财富 datacenter-web.eastmoney.com RPTA_WEB_RZRQ_GGMX， 2026-06-10 ~ 2026-09-02 共 60 个交易日。
股东户数　同花顺 F10「股东研究」basic.10jqka.com.cn/600025/holder.html （10 个季度，最新 2026-06-30）；最新一期与东方财富 RPT_HOLDERNUMLATEST 交叉核对一致。
研报　东方财富 reportapi.eastmoney.com，取最近 8 条个股研报。
分红送转　东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET，共 9 条历史记录。

数据日期　行情 / 资金流 / 两融截止 2026-09-02 收盘；股东户数为 2026-06-30 披露值；一致预期为截至报告生成时的最新机构预测；报告生成时间 2026-09-03 09:02:37。
指标口径　前向 PE = 现价 ÷ 各年度一致预期 EPS 均值；CAGR = (2028E EPS ÷ 2025A EPS)^(1/3) − 1； PEG = 前向 PE(2026E) ÷ (CAGR × 100)；PE 消化年限 = ln(当前 PE ÷ 30) ÷ ln(1 + CAGR)，当前 PE 已低于 30x 故计为 0；TTM 股息率 = 近 12 个月每股派息合计 ÷ 现价。

价格走势与位置

机构一致预期与前瞻估值

资金流向（日级）

资金面 · 中性资金进出基本平衡，方向不明

杠杆资金与筹码结构

筹码结构 · 分散化股东户数持续攀升，筹码由集中转向分散

最近 8 条机构研报

分红送转历史与股息率

综合判断

① 贵不贵 估值中性，各维度结论互有冲突

② 筹码稳不稳 不稳，3 项指标同向恶化

③ 能不能拿 持有回报与风险收益比

① 贵不贵估值中性，各维度结论互有冲突

② 筹码稳不稳不稳，3 项指标同向恶化

③ 能不能拿持有回报与风险收益比