山西汾酒(600809) A股估值分析

A股估值分析共 997 家

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山西汾酒 600809.SH

行业 — · 上市 -- · 总股本 12.1996亿股 · 全流通

¥118.28

-2.39　-1.98%

收盘 2026-09-02 16:14

PE(TTM)

14.17

静态 PE 11.20

3.79

市净率

总市值

1,443亿

流通市值 1,443亿

换手率

0.44%

量比 0.91

成交额

6.33亿

振幅 2.90%

TTM 股息率

5.55%

每股派息 ¥6.56

①

价格走势与位置

腾讯财经日K（前复权）· 2026-01-21 ~ 2026-09-02 · 150 个交易日

收盘价 MA20 MA60 52周高 / 现价线 52周低

52 周区间

97 ~ 177

区间位置 26.4%（0=最低 / 100=最高）

距 52 周高点

-33.33%

历史价格分位（150日）：28.7%

近 20 日涨跌

-2.26%

近 60 日 +7.24%　近 120 日 -21.32%

机构一致预期与前瞻估值

同花顺 iFinD · 3 个预测年度

一致预期 EPS 与前向 PE （按现价 ¥118.28 测算）

年度	覆盖机构数	EPS 均值(元)	机构预测区间	同比增速	前向 PE	净利润均值
2026E	37	8.99	6.92 ~ 10.83	-10.44%	13.16x	110亿
2027E	36	9.63	7.47 ~ 11.98	+7.12%	12.28x	118亿
2028E	35	10.62	8.44 ~ 13.62	+10.28%	11.14x	130亿

2025A 实际净利润 122.46亿 ÷ 总股本 12.1996亿股 = EPS 10.04 元，为 CAGR 计算基期。 2026E 为当前财年，37 家机构覆盖，置信度高。

同花顺预测指标全景

预测指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(元)	360.11亿	387.18亿	361.05亿	382.02亿	410.73亿
营业收入增长率	12.79%	7.52%	-6.75%	5.78%	7.67%
净利润(元)	122.43亿	122.46亿	109.63亿	117.52亿	129.51亿
净利润增长率	17.29%	0.03%	-11.23%	7.56%	9.96%
每股净资产(元)	28.49	32.49	36.15	40.15	44.15
净资产收益率	39.68%	33.48%	24.76%	24.03%	24.02%
市盈率(动态)	12.02	12.02	13.75	12.78	11.67

数据源：同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页面，取机构预测平均值。

前向 PE（2026E）

13.16x

¥118.28 ÷ EPS 8.99　· 2027E 12.28x · 2028E 11.14x

EPS 增速 CAGR

1.90%

2025A 10.04 → 2028E 10.62（3年）· 预测期 CAGR 8.69%

PEG（前向PE ÷ CAGR%）

6.94

显著大于 1.5 　预测期口径 1.51

PE 消化至 30x 需要

0 年（已低于 30x）

当前 PE(TTM) 14.17x / 前向 13.16x，均低于 30x 锚点

关于 PEG 的口径说明：PEG = 前向 PE 13.16 ÷ (CAGR × 100) = 6.94，按经典框架（<1 便宜 / 1–1.5 合理 / >1.5 贵）判定为「贵」。需分清是分子端（PE 14.2x 偏高）还是分母端（3 年 CAGR 仅 1.90%）推高的——本例主因在分母端增速偏低，属价值型资产，PEG 框架本身解释力有限，应以股息率与估值分位定价。

③

资金流向（日级）

新浪财经(MoneyFlow) · 2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日

数据来源变更说明：原采用东方财富 push2his 接口（主力 = 超大单 + 大单），本次生成时该域名被本机代理（127.0.0.1:7890）阻断且重试无效，已自动回落新浪财经 MoneyFlow 接口补齐 120 个交易日的真实数据。两者口径不同、绝对值不可直接比较：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。因此本节金额与此前东财口径版本会有差异，但趋势方向一致。

近 60 日主动买卖净额（亿元） ■ 净流入 ■ 净流出

统计区间	主动买卖净额 (亿元)	特大单 (亿元)	其余单类 (亿元)	交易日
近 5 日	+1.01	+1.40	-0.39	5
近 10 日	+2.74	+2.33	+0.41	10
近 20 日	+4.02	+4.01	+0.01	20
近 60 日	+8.75	+20.57	-11.82	60
近 120 日	-3.93	+21.92	-25.85	120

口径：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。近 20 日累计净流入 4.02亿，其中特大单净流入 4.01亿。

资金面 · 中性偏强资金进出互现，短中期略偏流入

120 个交易日中净流入天数 48/120 天（占比 40%），做多意愿不足。
近 20 日净流入天数 9/20 天，累计净流入 4.02亿。
近 120 日累计净流出 3.93亿，不同窗口规模相当，未形成单调趋势。
近 20 日单日最大流出出现在 2026-08-31，单日 -1.76亿。
短窗口：近 5 日 +1.01亿，近 10 日 +2.74亿——短窗口已转正，但尚不足以扭转中期流出趋势。

注意：换手率 0.44%，资金流绝对值相对 1,443亿市值而言很小，信号意义在于方向与持续性，而非量级冲击。

④

杠杆资金与筹码结构

东方财富 datacenter · 同花顺 F10

融资余额趋势（亿元） ■ 加杠杆

报告期	股东户数	环比	户均流通股	户均市值
2026-06-30	117,907	+4.32%	10,347	122万元
2026-03-31	113,020	+18.04%	10,794	128万元
2025-12-31	95,745	+19.70%	12,742	151万元
2025-09-30	79,985	-23.37%	15,252	180万元
2025-06-30	104,378	+52.38%	11,688	138万元
2025-03-31	68,498	-30.09%	17,810	211万元
2024-12-31	97,977	+24.07%	12,452	147万元
2024-09-30	78,971	+17.41%	15,448	183万元
2024-06-30	67,263	+8.71%	18,137	215万元
2024-03-31	61,874	—	19,717	233万元

筹码结构 · 分散化股东户数持续攀升，筹码由集中转向分散

最新期（2026-06-30）股东户数 117,907 户，环比 +4.32%（增加 4,887 户），为近 10 个季度最大单季增幅。
自 2024-03-31 的 61,874 户起算，两年半累计增加 +90.6%，呈清晰的单向上行趋势。
户均流通股由 19,717 股降至 10,347 股，户均市值 122 万元——大户减仓、散户承接的典型形态。
叠加融资余额 -17.18% 与主力资金近 20 日净流出 4.02亿，三项筹码指标方向一致：中短期筹码结构在松动。

⑤

最近 8 条机构研报

东方财富 reportapi · 截至 2026-09-02

2026上半年收入同比下降12%，进一步释放经营压力

增持国信证券研究员张向伟,王新雨2026-09-02EPS预测 8.22 / 8.60 / 9.67（26/27/28E）

山西汾酒2026年中报点评：上半年短期调整，保持战略定力

买入国元证券研究员单蕾,朱宇昊2026-09-01EPS预测 7.84 / 8.53 / 9.44（26/27/28E）

公司事件点评报告：继续出清，夯实根基

买入华鑫证券研究员孙山山2026-08-31EPS预测 8.16 / 8.76 / 9.89（26/27/28E）

2026年中报点评：顺势降速纾压，省外保持韧性

买入东吴证券研究员苏铖,郭晓东2026-08-31EPS预测 8.18 / 9.00 / 10.10（26/27/28E）

业绩符合预期，渠道去库稳步推进

买入国金证券研究员刘宸倩,叶韬2026-08-30EPS预测 6.92 / 7.47 / 8.44（26/27/28E）

2026Q1收入及净利润下滑，释放经营压力

增持国信证券研究员张向伟,张未艾2026-05-11EPS预测 9.19 / 9.61 / 10.85（26/27/28E）

全年顺利收官，青20和玻汾彰显韧性

买入西南证券研究员朱会振,舒尚立2026-05-08EPS预测 10.52 / 11.98 / 13.62（26/27/28E）

公司信息更新报告：渠道回款积极，实际动销顺畅

买入开源证券研究员张宇光,逄晓娟2026-05-05EPS预测 10.15 / 10.53 / 11.35（26/27/28E）

近 8 篇评级分布：买入 6 · 增持 2 · 持有/中性 0。覆盖机构：国信证券、国元证券、华鑫证券、东吴证券、国金证券、西南证券。卖方最新 2026E EPS 预测集中在 6.92~10.52 元区间（中位 8.22），与同花顺一致预期 8.99 元存在一定分歧。

⑥

分红送转历史与股息率

东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET · 近 10 次

TTM 每股派息（税前）

¥6.56

近 12 个月 1 次派息合计

TTM 股息率

5.55%

¥6.56 ÷ 现价 ¥118.28

近 12 个月派息次数

1 次

年度单次派息

对比无风险利率

+3.75pct

股息率 5.55% vs 无风险利率约 1.8%（示意）

除权除息日	每10股派息(元)	每股派息(元)	对应报告期	除息日股息率	分配进度
2026-07-31	65.60	6.56	2025-12-31	4.82%	实施分配
2025-07-07	36.00	3.60	2024-12-31	2.05%	实施分配
2025-01-24	24.60	2.46	2024-09-30	1.39%	实施分配
2024-07-05	43.70	4.37	2023-12-31	2.17%	实施分配
2023-06-26	33.20	3.32	2022-12-31	1.63%	实施分配
2022-06-28	18.00	1.80	2021-12-31	0.56%	实施分配
2021-07-05	2.00	0.20	2020-12-31	0.05%	实施分配
2020-06-19	9.00	0.90	2019-12-31	0.67%	实施分配
2019-08-21	7.50	0.75	2018-12-31	1.06%	实施分配
2018-08-17	6.00	0.60	2017-12-31	1.25%	实施分配

TTM 口径明细：2026-07-31 每股 ¥6.56。存在同一报告期多次派息（2024 年起，如中期 + 年度），故单一年度会出现多条除权记录；2025 年度合计每股派息约 ¥6.56（1 次）；2024 年度合计每股派息约 ¥6.06（2 次）；2023 年度合计每股派息约 ¥4.37（1 次）；历史累计送股 15 股/10股、转增 0 股/10股。

⑦

综合判断

基于上述全部真实数据推导

① 贵不贵估值中性，各维度结论互有冲突

PE 维度：不贵。PE(TTM) 14.17x、前向 PE 13.16x（2026E），均低于 30x 锚点，因此「当前 PE 消化到 30 倍需要几年」的答案是 0 年（已低于 30x）。股价处于 52 周区间 26.4% 分位、150 日价格分位 28.7%，距 52 周高点 -33.33%。
PEG 维度：偏贵。PEG 6.94（预测期口径 1.51），远超 1.5 的警戒线；分母端 3 年 CAGR 为 1.90%。
股息率维度：有吸引力。TTM 股息率 5.55%，较无风险利率（约 1.8%）高出 3.75 个百分点，近 12 个月 1 次派息，分红节奏稳定。
结论：三维度结论互有冲突（估值、增速、股息各说各话），属合理定价区间——既无明显低估，也未显著泡沫化，更适合以 2025A 0.03% · 2026E -11.23% · 2027E 7.56% · 2028E 9.96% 的边际变化作为买卖依据。

② 筹码稳不稳不稳，3 项指标同向恶化

股东户数：2026-06-30 达 117,907 户，环比 +4.32%（+4,887 户），自 2024-03-31 起累计 +90.6%。
融资余额：60 个交易日由 15.01亿变为 12.43亿（-17.18%），占流通市值 0.86%，杠杆资金持续去化。
资金流向：近 20 日净流入 4.02亿、近 120 日净流出 3.93亿，净流入天数 48/120（占比 40%）。
结论：股东户数、两融、主力资金中有 3 项同步指向流出，指向筹码由机构向散户转移；短期缺乏增量资金接力，是压制股价弹性的直接原因。

③ 能不能拿持有回报与风险收益比

持有回报测算：若 2028 年末 PE 维持当前 13.16x 不变，股价对应 EPS 10.62 → ¥140，持有 2.33 年的年化股价回报约 7.41%；叠加 5.55% 股息，综合年化约 12.96%。
乐观情形：若市场重回 30x 估值，2026E 对应股价 ¥270（较现价 +128.0%），但这需要增速重新加速或风险偏好显著回升作为前提。
支撑逻辑：卖方近 8 篇研报中 6 家买入 / 2 家增持 / 0 家持有或中性，无一家给出卖出评级；卖方最新 2026E EPS 预测集中在 6.92~10.52 元区间（中位 8.22），与同花顺一致预期 8.99 元存在一定分歧。5.55% 的股息率提供一定下行保护。
压制逻辑：净利润同比 2025A 0.03% · 2026E -11.23% · 2027E 7.56% · 2028E 9.96%；ROE 由 33.48%（2025A）下滑至预测 24.02%（2028E）。若增速自此前的较高水平切换至个位数，估值中枢通常同步下移。PB 3.79x 提供了另一条参照——净资产维度上市场给出的溢价水平。
结论：估值与筹码均无明显优势，当前性价比一般：建议以 2025A 0.03% · 2026E -11.23% · 2027E 7.56% · 2028E 9.96% 的盈利趋势与流入的资金面变化作为跟踪指标，等待更清晰的信号。

风险提示与免责声明：本报告全部数据均由公开接口实时抓取（腾讯财经、东方财富、同花顺），未做任何人工修饰或估算填补；派生指标（前向 PE、CAGR、PEG、PE 消化年限、TTM 股息率、户均持股）的计算口径已在各章节标注，可自行复核。机构一致预期为卖方预测值，不代表实际业绩，存在系统性乐观偏差。资金流与两融数据反映历史成交，不具备预测能力。股东户数为季度披露，存在滞后。 本报告仅为数据整理与量化测算，不构成任何投资建议，据此操作风险自负。

数据来源与口径

行情 / 估值 / K 线　腾讯财经 qt.gtimg.cn（实时行情，PE/PB/市值/换手率）、 web.ifzq.gtimg.cn（前复权日 K）；个股基本面（行业、总股本、上市日期）来自东方财富 push2.eastmoney.com。
机构一致预期 EPS　同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页， 2026E 由 37 家、2027E 由 36 家、2028E 由 35 家机构覆盖。
资金流　新浪财经(MoneyFlow)　新浪 vip.stock.finance.sina.com.cn/quotes_service/api/json_v2.php/MoneyFlow.ssl_qsfx_zjlrqs，日级主动买卖净额与特大单净额，120 个交易日（2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日）。注：东财 push2his 域名本次被本机代理阻断，已回落新浪；两者口径不同，绝对值不可直接比较。
融资融券　东方财富 datacenter-web.eastmoney.com RPTA_WEB_RZRQ_GGMX， 2026-06-10 ~ 2026-09-02 共 60 个交易日。
股东户数　同花顺 F10「股东研究」basic.10jqka.com.cn/600809/holder.html （10 个季度，最新 2026-06-30）；最新一期与东方财富 RPT_HOLDERNUMLATEST 交叉核对一致。
研报　东方财富 reportapi.eastmoney.com，取最近 8 条个股研报。
分红送转　东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET，共 29 条历史记录。

数据日期　行情 / 资金流 / 两融截止 2026-09-02 收盘；股东户数为 2026-06-30 披露值；一致预期为截至报告生成时的最新机构预测；报告生成时间 2026-09-03 09:01:37。
指标口径　前向 PE = 现价 ÷ 各年度一致预期 EPS 均值；CAGR = (2028E EPS ÷ 2025A EPS)^(1/3) − 1； PEG = 前向 PE(2026E) ÷ (CAGR × 100)；PE 消化年限 = ln(当前 PE ÷ 30) ÷ ln(1 + CAGR)，当前 PE 已低于 30x 故计为 0；TTM 股息率 = 近 12 个月每股派息合计 ÷ 现价。

价格走势与位置

机构一致预期与前瞻估值

资金流向（日级）

资金面 · 中性偏强资金进出互现，短中期略偏流入

杠杆资金与筹码结构

筹码结构 · 分散化股东户数持续攀升，筹码由集中转向分散

最近 8 条机构研报

分红送转历史与股息率

综合判断

① 贵不贵 估值中性，各维度结论互有冲突

② 筹码稳不稳 不稳，3 项指标同向恶化

③ 能不能拿 持有回报与风险收益比

① 贵不贵估值中性，各维度结论互有冲突

② 筹码稳不稳不稳，3 项指标同向恶化

③ 能不能拿持有回报与风险收益比