新乳业(002946) A股估值分析

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新乳业 002946.SZ

行业 饮料乳品 · 上市 2019-01-25 · 总股本 8.6068亿股 · 全流通

¥15.16

+0.09　+0.60%

收盘 2026-09-03 09:46

PE(TTM)

16.32

静态 PE 14.03

3.69

市净率

总市值

130亿

流通市值 129亿

换手率

0.07%

量比 1.06

成交额

0.09亿

振幅 0.93%

TTM 股息率

2.97%

每股派息 ¥0.45

①

价格走势与位置

腾讯财经日K（前复权）· 2026-01-22 ~ 2026-09-03 · 150 个交易日

收盘价 MA20 MA60 52周高 / 现价线 52周低

52 周区间

13 ~ 20

区间位置 32.6%（0=最低 / 100=最高）

距 52 周高点

-23.51%

历史价格分位（150日）：10.7%

近 20 日涨跌

-9.76%

近 60 日 -7.22%　近 120 日 -14.20%

机构一致预期与前瞻估值

同花顺 iFinD · 3 个预测年度

一致预期 EPS 与前向 PE （按现价 ¥15.16 测算）

年度	覆盖机构数	EPS 均值(元)	机构预测区间	同比增速	前向 PE	净利润均值
2026E	35	1.01	0.94 ~ 1.06	+18.92%	15.01x	9亿
2027E	35	1.17	1.04 ~ 1.26	+15.84%	12.96x	10亿
2028E	33	1.33	1.12 ~ 1.47	+13.68%	11.40x	11亿

2025A 实际净利润 7.31亿 ÷ 总股本 8.6068亿股 = EPS 0.85 元，为 CAGR 计算基期。 2026E 为当前财年，35 家机构覆盖，置信度高。

同花顺预测指标全景

预测指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(元)	106.65亿	112.33亿	119.40亿	127.00亿	134.90亿
营业收入增长率	-2.93%	5.33%	6.29%	6.36%	6.21%
净利润(元)	5.38亿	7.31亿	8.65亿	10.10亿	11.47亿
净利润增长率	24.80%	35.98%	18.25%	16.55%	13.09%
每股净资产(元)	3.55	4.53	4.96	5.78	6.61
净资产收益率	19.09%	20.94%	20.26%	20.49%	20.34%
市盈率(动态)	24.53	17.89	15.15	13.02	11.53

数据源：同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页面，取机构预测平均值。

前向 PE（2026E）

15.01x

¥15.16 ÷ EPS 1.01　· 2027E 12.96x · 2028E 11.40x

EPS 增速 CAGR

16.13%

2025A 0.85 → 2028E 1.33（3年）· 预测期 CAGR 14.75%

PEG（前向PE ÷ CAGR%）

0.93

偏低　预测期口径 1.02

PE 消化至 30x 需要

0 年（已低于 30x）

当前 PE(TTM) 16.32x / 前向 15.01x，均低于 30x 锚点

关于 PEG 的口径说明：PEG = 前向 PE 15.01 ÷ (CAGR × 100) = 0.93，处于经典框架的便宜区间（<1），即当前估值与 16.13% 的预期增速基本匹配。

③

资金流向（日级）

新浪财经(MoneyFlow) · 2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日

数据来源变更说明：原采用东方财富 push2his 接口（主力 = 超大单 + 大单），本次生成时该域名被本机代理（127.0.0.1:7890）阻断且重试无效，已自动回落新浪财经 MoneyFlow 接口补齐 120 个交易日的真实数据。两者口径不同、绝对值不可直接比较：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。因此本节金额与此前东财口径版本会有差异，但趋势方向一致。

近 60 日主动买卖净额（亿元） ■ 净流入 ■ 净流出

统计区间	主动买卖净额 (亿元)	特大单 (亿元)	其余单类 (亿元)	交易日
近 5 日	-0.91	-0.13	-0.78	5
近 10 日	-1.04	-0.04	-1.01	10
近 20 日	-2.07	-0.04	-2.03	20
近 60 日	-0.72	+0.56	-1.28	60
近 120 日	-1.16	+0.83	-1.98	120

口径：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。近 20 日累计净流出 2.07亿，其中特大单净流出 0.04亿。

资金面 · 偏弱中短期资金持续净流出

120 个交易日中净流入天数 55/120 天（占比 46%），做多意愿不足。
近 20 日净流入天数 4/20 天，累计净流出 2.07亿。
近 120 日累计净流出 1.16亿，长窗口规模反而小于近 20 日，说明中期并非持续单向。
近 20 日单日最大流出出现在 2026-08-27，单日 -0.46亿。
短窗口：近 5 日 -0.91亿，近 10 日 -1.04亿——短窗口与中期方向一致，资金趋势未变。

注意：换手率 0.07%，资金流绝对值相对 130亿市值而言很小，信号意义在于方向与持续性，而非量级冲击。

④

杠杆资金与筹码结构

东方财富 datacenter · 同花顺 F10

融资余额趋势（亿元） ■ 加杠杆

报告期	股东户数	环比	户均流通股	户均市值
2026-08-20	14,638	-0.33%	58,798	88万元
2026-08-10	14,687	+2.61%	58,602	88万元
2026-07-31	14,313	+6.40%	60,133	90万元
2026-07-20	13,452	-6.66%	63,982	96万元
2026-07-10	14,412	+7.12%	59,720	89万元
2026-06-30	13,454	+4.19%	63,972	96万元
2026-06-18	12,913	+0.28%	66,652	100万元
2026-06-10	12,877	+1.72%	66,839	100万元
2026-05-29	12,659	-11.04%	67,990	102万元
2026-05-20	14,230	—	60,484	91万元

筹码结构 · 平稳股东户数近季走平，筹码结构暂稳

最新期（2026-08-20）股东户数 14,638 户，环比 -0.33%，近季基本走平（±0.5% 以内），筹码结构暂稳。
自 2026-05-20 的 14,230 户起算，两年半累计增加 +2.9%，呈清晰的单向上行趋势。
户均流通股由 60,484 股降至 58,798 股，户均市值 88 万元——大户减仓、散户承接的典型形态。
叠加融资余额 +6.91% 与主力资金近 20 日净流出 2.07亿，融资余额与主力资金的边际变化，叠加股东户数走平，整体筹码结构暂未现剧烈松动。

⑤

最近 8 条机构研报

东方财富 reportapi · 截至 2026-09-02

液奶韧性增长，经营利润率持续提升

增持国信证券研究员张向伟,柴苏苏2026-09-02EPS预测 0.99 / 1.17 / 1.29（26/27/28E）

公司信息更新报告：税收扰动单季利润，核心盈利能力持续优化

增持开源证券研究员张宇光,张思敏2026-08-31EPS预测 0.98 / 1.11 / 1.25（26/27/28E）

2026年一季报点评：26Q1低温延续增长，盈利能力进一步改善

买入西南证券研究员朱会振,舒尚立2026-05-12EPS预测 1.03 / 1.24 / 1.50（26/27/28E）

公司简评报告：一季度表现亮眼，低温品类延续快速增长

买入东海证券研究员姚星辰2026-05-07EPS预测 0.99 / 1.16 / 1.31（26/27/28E）

公司信息更新报告：业绩再超预期，盈利能力持续提升

增持开源证券研究员张宇光,张思敏2026-04-30EPS预测 1.00 / 1.13 / 1.28（26/27/28E）

新乳业：新兴渠道拓展顺利，“鲜酸双强”战略显成效

增持太平洋研究员郭梦婕,梁帅奇2026-04-26EPS预测 1.00 / 1.14 / 1.30（26/27/28E）

2025年报业绩点评报告：公司业绩增速亮眼，盈利能力稳健提升

买入华龙证券研究员王芳2026-04-23EPS预测 1.02 / 1.21 / 1.41（26/27/28E）

2025年四季度营收增长提速，盈利延续提升

增持国信证券研究员张向伟,柴苏苏2026-04-13EPS预测 0.99 / 1.14 / 1.29（26/27/28E）

近 8 篇评级分布：买入 3 · 增持 5 · 持有/中性 0。覆盖机构：国信证券、开源证券、西南证券、东海证券、太平洋、华龙证券。卖方最新 2026E EPS 预测集中在 0.98~1.03 元区间（中位 1.00），与同花顺一致预期 1.01 元基本吻合。

⑥

分红送转历史与股息率

东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET · 近 10 次

TTM 每股派息（税前）

¥0.45

近 12 个月 2 次派息合计

TTM 股息率

2.97%

¥0.45 ÷ 现价 ¥15.16

近 12 个月派息次数

2 次

近 12 个月分 2 次派息（含中期 / 季度分红）

对比无风险利率

+1.17pct

股息率 2.97% vs 无风险利率约 1.8%（示意）

除权除息日	每10股派息(元)	每股派息(元)	对应报告期	除息日股息率	分配进度
2026-06-09	3.80	0.38	2025-12-31	2.29%	实施分配
2026-01-16	0.70	0.07	2025-06-30	0.39%	实施分配
2025-06-26	2.50	0.25	2024-12-31	1.38%	实施分配
2025-02-14	0.35	0.03	2024-06-30	0.25%	实施分配
2024-07-09	1.50	0.15	2023-12-31	1.82%	实施分配
2023-06-20	0.85	0.08	2022-12-31	0.53%	实施分配
2022-06-15	0.75	0.07	2021-12-31	0.63%	实施分配
2021-06-23	0.70	0.07	2020-12-31	0.45%	实施分配
2020-08-12	0.60	0.06	2019-12-31	0.27%	实施分配
2019-07-12	0.60	0.06	2018-12-31	0.40%	实施分配

TTM 口径明细：2026-06-09 每股 ¥0.38 · 2026-01-16 每股 ¥0.07。存在同一报告期多次派息（2024 年起，如中期 + 年度），故单一年度会出现多条除权记录；2026 年度合计每股派息约 ¥0.08（1 次）；2025 年度合计每股派息约 ¥0.45（2 次）；2024 年度合计每股派息约 ¥0.28（2 次）；历史记录中送股 / 转增均为 0，为纯现金分红型标的。

⑦

综合判断

基于上述全部真实数据推导

① 贵不贵估值偏低，但需确认便宜是否有理由

PE 维度：不贵。PE(TTM) 16.32x、前向 PE 15.01x（2026E），均低于 30x 锚点，因此「当前 PE 消化到 30 倍需要几年」的答案是 0 年（已低于 30x）。股价处于 52 周区间 32.6% 分位、150 日价格分位 10.7%，距 52 周高点 -23.51%。
PEG 维度：便宜。PEG 0.93（预测期口径 1.02），低于 1，估值与增速匹配；分母端 3 年 CAGR 为 16.13%。
股息率维度：中等。TTM 股息率 2.97%，高于无风险利率（约 1.8%） 1.17 个百分点，但尚未达到高股息资产的门槛（4%）。
结论：以 PE、PEG 与股息率三维度衡量，当前估值偏低 / 有吸引力；但需确认低估值是对增速放缓或行业周期的合理定价，而非错杀——关键看 2025A 35.98% · 2026E 18.25% · 2027E 16.55% · 2028E 13.09% 的盈利趋势能否企稳。

② 筹码稳不稳中性，指标方向不一致

股东户数：2026-08-20 达 14,638 户，环比 -0.33%（-49 户），自 2026-05-20 起累计 +2.9%。
融资余额：60 个交易日由 0.31亿变为 0.33亿（+6.91%），占流通市值 0.26%，杠杆资金持续加杠杆。
资金流向：近 20 日净流出 2.07亿、近 120 日净流出 1.16亿，净流入天数 55/120（占比 46%）。
结论：各项筹码指标方向互不一致（改善 1 项 / 恶化 2 项），处于多空拉锯阶段，需等待方向明确后再做判断。

③ 能不能拿持有回报与风险收益比

持有回报测算：若 2028 年末 PE 维持当前 15.01x 不变，股价对应 EPS 1.33 → ¥20，持有 2.33 年的年化股价回报约 12.55%；叠加 2.97% 股息，综合年化约 15.52%。
乐观情形：若市场重回 30x 估值，2026E 对应股价 ¥30（较现价 +99.9%），但这需要增速重新加速或风险偏好显著回升作为前提。
支撑逻辑：卖方近 8 篇研报中 3 家买入 / 5 家增持 / 0 家持有或中性，无一家给出卖出评级；卖方最新 2026E EPS 预测集中在 0.98~1.03 元区间（中位 1.00），与同花顺一致预期 1.01 元基本吻合。2.97% 的股息率提供一定下行保护。
压制逻辑：净利润同比 2025A 35.98% · 2026E 18.25% · 2027E 16.55% · 2028E 13.09%；ROE 由 20.94%（2025A）下滑至预测 20.34%（2028E）。若增速自此前的较高水平切换至个位数，估值中枢通常同步下移。PB 3.69x 提供了另一条参照——净资产维度上市场给出的溢价水平。
结论：估值有吸引力但筹码面尚未转稳，属左侧机会：可小仓位分批次建仓，但需接受资金面持续流出的磨底过程；筹码转稳是更明确的加仓信号。

风险提示与免责声明：本报告全部数据均由公开接口实时抓取（腾讯财经、东方财富、同花顺），未做任何人工修饰或估算填补；派生指标（前向 PE、CAGR、PEG、PE 消化年限、TTM 股息率、户均持股）的计算口径已在各章节标注，可自行复核。机构一致预期为卖方预测值，不代表实际业绩，存在系统性乐观偏差。资金流与两融数据反映历史成交，不具备预测能力。股东户数为季度披露，存在滞后。 本报告仅为数据整理与量化测算，不构成任何投资建议，据此操作风险自负。

数据来源与口径

行情 / 估值 / K 线　腾讯财经 qt.gtimg.cn（实时行情，PE/PB/市值/换手率）、 web.ifzq.gtimg.cn（前复权日 K）；个股基本面（行业、总股本、上市日期）来自东方财富 push2.eastmoney.com。
机构一致预期 EPS　同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页， 2026E 由 35 家、2027E 由 35 家、2028E 由 33 家机构覆盖。
资金流　新浪财经(MoneyFlow)　新浪 vip.stock.finance.sina.com.cn/quotes_service/api/json_v2.php/MoneyFlow.ssl_qsfx_zjlrqs，日级主动买卖净额与特大单净额，120 个交易日（2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日）。注：东财 push2his 域名本次被本机代理阻断，已回落新浪；两者口径不同，绝对值不可直接比较。
融资融券　东方财富 datacenter-web.eastmoney.com RPTA_WEB_RZRQ_GGMX， 2026-06-10 ~ 2026-09-02 共 60 个交易日。
股东户数　同花顺 F10「股东研究」basic.10jqka.com.cn/002946/holder.html （10 个季度，最新 2026-08-20）；最新一期与东方财富 RPT_HOLDERNUMLATEST 交叉核对一致。
研报　东方财富 reportapi.eastmoney.com，取最近 8 条个股研报。
分红送转　东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET，共 11 条历史记录。

数据日期　行情 / 资金流 / 两融截止 2026-09-03 收盘；股东户数为 2026-08-20 披露值；一致预期为截至报告生成时的最新机构预测；报告生成时间 2026-09-03 09:46:41。
指标口径　前向 PE = 现价 ÷ 各年度一致预期 EPS 均值；CAGR = (2028E EPS ÷ 2025A EPS)^(1/3) − 1； PEG = 前向 PE(2026E) ÷ (CAGR × 100)；PE 消化年限 = ln(当前 PE ÷ 30) ÷ ln(1 + CAGR)，当前 PE 已低于 30x 故计为 0；TTM 股息率 = 近 12 个月每股派息合计 ÷ 现价。

价格走势与位置

机构一致预期与前瞻估值

资金流向（日级）

资金面 · 偏弱中短期资金持续净流出

杠杆资金与筹码结构

筹码结构 · 平稳股东户数近季走平，筹码结构暂稳

最近 8 条机构研报

分红送转历史与股息率

综合判断

① 贵不贵 估值偏低，但需确认便宜是否有理由

② 筹码稳不稳 中性，指标方向不一致

③ 能不能拿 持有回报与风险收益比

① 贵不贵估值偏低，但需确认便宜是否有理由

② 筹码稳不稳中性，指标方向不一致

③ 能不能拿持有回报与风险收益比