浙商证券(601878) A股估值分析

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浙商证券 601878.SH

行业 证券Ⅱ · 上市 2017-06-26 · 总股本 45.3502亿股 · 全流通

¥9.38

+0.03　+0.32%

收盘 2026-09-03 09:34

PE(TTM)

14.80

静态 PE 13.20

1.15

市净率

总市值

425亿

流通市值 425亿

换手率

0.02%

量比 1.79

成交额

0.09亿

振幅 0.32%

TTM 股息率

1.81%

每股派息 ¥0.17

①

价格走势与位置

腾讯财经日K（前复权）· 2026-01-22 ~ 2026-09-03 · 150 个交易日

收盘价 MA20 MA60 52周高 / 现价线 52周低

52 周区间

9 ~ 11

区间位置 28.5%（0=最低 / 100=最高）

距 52 周高点

-13.63%

历史价格分位（150日）：24.7%

近 20 日涨跌

-0.64%

近 60 日 +4.11%　近 120 日 -8.31%

机构一致预期与前瞻估值

同花顺 iFinD · 3 个预测年度

一致预期 EPS 与前向 PE （按现价 ¥9.38 测算）

年度	覆盖机构数	EPS 均值(元)	机构预测区间	同比增速	前向 PE	净利润均值
2026E	5	0.68	0.62 ~ 0.76	+27.85%	13.79x	30亿
2027E	5	0.72	0.67 ~ 0.82	+5.88%	13.03x	32亿
2028E	5	0.78	0.71 ~ 0.87	+8.33%	12.03x	34亿

2025A 实际净利润 24.12亿 ÷ 总股本 45.3502亿股 = EPS 0.53 元，为 CAGR 计算基期。 2026E 为当前财年，5 家机构覆盖，置信度高。

同花顺预测指标全景

预测指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(元)	65.03亿	88.41亿	104.61亿	110.39亿	115.77亿
营业收入增长率	-10.33%	35.95%	18.33%	5.57%	4.87%
净利润(元)	19.32亿	24.12亿	29.82亿	31.93亿	34.29亿
净利润增长率	10.17%	24.87%	18.82%	8.23%	6.70%
每股净资产(元)	7.69	8.04	8.74	9.23	9.76
净资产收益率	6.76%	6.67%	7.31%	7.41%	7.52%
市盈率(动态)	19.35	17.89	13.88	12.86	12.12

数据源：同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页面，取机构预测平均值。

前向 PE（2026E）

13.79x

¥9.38 ÷ EPS 0.68　· 2027E 13.03x · 2028E 12.03x

EPS 增速 CAGR

13.61%

2025A 0.53 → 2028E 0.78（3年）· 预测期 CAGR 7.10%

PEG（前向PE ÷ CAGR%）

1.01

合理区间　预测期口径 1.94

PE 消化至 30x 需要

0 年（已低于 30x）

当前 PE(TTM) 14.80x / 前向 13.79x，均低于 30x 锚点

关于 PEG 的口径说明：PEG = 前向 PE 13.79 ÷ (CAGR × 100) = 1.01，处于经典框架的合理区间（1–1.5），即当前估值与 13.61% 的预期增速基本匹配。

③

资金流向（日级）

新浪财经(MoneyFlow) · 2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日

数据来源变更说明：原采用东方财富 push2his 接口（主力 = 超大单 + 大单），本次生成时该域名被本机代理（127.0.0.1:7890）阻断且重试无效，已自动回落新浪财经 MoneyFlow 接口补齐 120 个交易日的真实数据。两者口径不同、绝对值不可直接比较：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。因此本节金额与此前东财口径版本会有差异，但趋势方向一致。

近 60 日主动买卖净额（亿元） ■ 净流入 ■ 净流出

统计区间	主动买卖净额 (亿元)	特大单 (亿元)	其余单类 (亿元)	交易日
近 5 日	+1.02	+0.87	+0.14	5
近 10 日	+1.36	+1.08	+0.28	10
近 20 日	-1.07	-0.21	-0.86	20
近 60 日	+2.10	+0.71	+1.39	60
近 120 日	-5.74	-2.69	-3.05	120

口径：新浪口径：净流入 = 主动买入额 − 主动卖出额（全部单类别合计）；「特大单」为新浪单笔金额最大的一档。近 20 日累计净流出 1.07亿，其中特大单净流出 0.21亿。

资金面 · 中性资金进出基本平衡，方向不明

120 个交易日中净流入天数 47/120 天（占比 39%），做多意愿不足。
近 20 日净流入天数 8/20 天，累计净流出 1.07亿。
近 120 日累计净流出 5.74亿，流出规模随窗口拉长而放大，属趋势性减仓而非单日扰动。
近 20 日单日最大流出出现在 2026-08-14，单日 -0.69亿。
短窗口：近 5 日 +1.02亿，近 10 日 +1.36亿——短窗口已转正，但尚不足以扭转中期流出趋势。

注意：换手率 0.02%，资金流绝对值相对 425亿市值而言很小，信号意义在于方向与持续性，而非量级冲击。

④

杠杆资金与筹码结构

东方财富 datacenter · 同花顺 F10

融资余额趋势（亿元） ■ 加杠杆

报告期	股东户数	环比	户均流通股	户均市值
2026-06-30	144,053	-0.68%	31,482	30万元
2026-03-31	145,037	-3.05%	31,268	29万元
2025-12-31	149,602	-4.99%	30,314	28万元
2025-09-30	157,460	-5.78%	28,801	27万元
2025-06-30	167,113	-6.95%	27,137	25万元
2025-03-31	179,590	-5.47%	25,252	24万元
2024-12-31	189,985	+22.61%	23,870	22万元
2024-09-30	154,948	-8.66%	29,268	27万元
2024-06-30	169,635	+10.47%	26,734	25万元
2024-03-31	153,557	—	29,533	28万元

筹码结构 · 集中化股东户数回落，筹码趋于集中

最新期（2026-06-30）股东户数 144,053 户，环比 -0.68%（减少 984 户），筹码趋于集中。
自 2024-03-31 的 153,557 户起算，两年半累计减少 -6.2%，筹码趋于集中。
户均流通股由 29,533 股升至 31,482 股，户均市值 30 万元——筹码向少数账户集中的形态。
叠加融资余额 -3.77% 与主力资金近 20 日净流出 1.07亿，融资余额与主力资金的边际变化，叠加股东户数回落，指向筹码趋向集中。

⑤

最近 8 条机构研报

东方财富 reportapi · 截至 2026-08-26

2026年中报点评：自营经纪延续景气，承销放量驱动投行收入高增

买入东吴证券研究员孙婷,罗宇康2026-08-26EPS预测 0.76 / 0.82 / 0.87（26/27/28E）

2025年年报点评：归母净利润同比增长25%，增长来自于经纪及自营

买入东吴证券研究员孙婷,何婷2026-04-18EPS预测 0.73 / 0.79 / 0.84（26/27/28E）

2025年中报点评：交投活跃度提升带动业绩增长，自营系主要驱动力

买入东吴证券研究员孙婷,罗宇康2025-08-22EPS预测 0.67 / 0.73 / 0.00（26/27/28E）

2024年报点评：自营业务驱动业绩增长，费类业务小幅收缩

买入东吴证券研究员孙婷,罗宇康2025-04-11EPS预测 0.59 / 0.66 / 0.00（26/27/28E）

2024年半年报点评：资管两融表现优于预期，看好后续并购重组带来的估值提升

买入中航证券研究员薄晓旭2024-09-04EPS预测 0.58 / 0.00 / 0.00（26/27/28E）

Q3点评：期货业务成为亮点，自营、投行推动增长

买入太平洋研究员夏芈卬2023-11-26EPS预测 0.00 / 0.00 / 0.00（26/27/28E）

自营、投行明显反转，规模扩张彰显雄心

买入信达证券研究员王舫朝2023-04-28EPS预测 0.00 / 0.00 / 0.00（26/27/28E）

融资融券市占率上行，资管业务表现亮眼

买入信达证券研究员王舫朝2023-03-31EPS预测 0.00 / 0.00 / 0.00（26/27/28E）

近 8 篇评级分布：买入 8 · 增持 0 · 持有/中性 0。覆盖机构：东吴证券、中航证券、太平洋、信达证券。卖方最新 2026E EPS 预测集中在 0.58~0.76 元区间（中位 0.67），与同花顺一致预期 0.68 元基本吻合。

⑥

分红送转历史与股息率

东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET · 近 10 次

TTM 每股派息（税前）

¥0.17

近 12 个月 2 次派息合计

TTM 股息率

1.81%

¥0.17 ÷ 现价 ¥9.38

近 12 个月派息次数

2 次

近 12 个月分 2 次派息（含中期 / 季度分红）

对比无风险利率

+0.01pct

股息率 1.81% vs 无风险利率约 1.8%（示意）

除权除息日	每10股派息(元)	每股派息(元)	对应报告期	除息日股息率	分配进度
2026-07-30	1.00	0.10	2025-12-31	1.05%	实施分配
2026-02-04	0.70	0.07	2025-09-30	0.66%	实施分配
2025-08-19	1.00	0.10	2024-12-31	0.82%	实施分配
2025-01-21	0.50	0.05	2024-09-30	0.44%	实施分配
2024-07-25	1.40	0.14	2023-12-31	1.35%	实施分配
2023-08-11	1.30	0.13	2022-12-31	1.12%	实施分配
2022-10-31	1.70	0.17	2022-06-30	1.65%	实施分配
2021-11-18	1.30	0.13	2021-06-30	1.07%	实施分配
2020-06-11	0.90	0.09	2019-12-31	0.90%	实施分配
2019-06-06	0.70	0.07	2018-12-31	0.79%	实施分配

TTM 口径明细：2026-07-30 每股 ¥0.10 · 2026-02-04 每股 ¥0.07。存在同一报告期多次派息（2022 年起，如中期 + 年度），故单一年度会出现多条除权记录；2026 年度合计每股派息约 ¥0.00（1 次）；2025 年度合计每股派息约 ¥0.17（2 次）；2024 年度合计每股派息约 ¥0.15（2 次）；历史记录中送股 / 转增均为 0，为纯现金分红型标的。

⑦

综合判断

基于上述全部真实数据推导

① 贵不贵估值中性，各维度结论互有冲突

PE 维度：不贵。PE(TTM) 14.80x、前向 PE 13.79x（2026E），均低于 30x 锚点，因此「当前 PE 消化到 30 倍需要几年」的答案是 0 年（已低于 30x）。股价处于 52 周区间 28.5% 分位、150 日价格分位 24.7%，距 52 周高点 -13.63%。
PEG 维度：合理。PEG 1.01（预测期口径 1.94），处于 1–1.5 的合理区间；分母端 3 年 CAGR 为 13.61%。
股息率维度：偏低。TTM 股息率仅 1.81%，靠分红提供的下行保护有限，投资回报更依赖业绩增长与估值扩张。
结论：三维度结论互有冲突（估值、增速、股息各说各话），属合理定价区间——既无明显低估，也未显著泡沫化，更适合以 2025A 24.87% · 2026E 18.82% · 2027E 8.23% · 2028E 6.70% 的边际变化作为买卖依据。

② 筹码稳不稳不稳，3 项指标同向恶化

股东户数：2026-06-30 达 144,053 户，环比 -0.68%（-984 户），自 2024-03-31 起累计 -6.2%。
融资余额：60 个交易日由 24.39亿变为 23.47亿（-3.77%），占流通市值 5.52%，杠杆资金持续去化。
资金流向：近 20 日净流出 1.07亿、近 120 日净流出 5.74亿，净流入天数 47/120（占比 39%）。
结论：股东户数、两融、主力资金中有 3 项同步指向流出，指向筹码由机构向散户转移；短期缺乏增量资金接力，是压制股价弹性的直接原因。

③ 能不能拿持有回报与风险收益比

持有回报测算：若 2028 年末 PE 维持当前 13.79x 不变，股价对应 EPS 0.78 → ¥11，持有 2.33 年的年化股价回报约 6.07%；叠加 1.81% 股息，综合年化约 7.89%。
乐观情形：若市场重回 30x 估值，2026E 对应股价 ¥20（较现价 +117.5%），但这需要增速重新加速或风险偏好显著回升作为前提。
支撑逻辑：卖方近 8 篇研报中 8 家买入 / 0 家增持 / 0 家持有或中性，无一家给出卖出评级；卖方最新 2026E EPS 预测集中在 0.58~0.76 元区间（中位 0.67），与同花顺一致预期 0.68 元基本吻合。
压制逻辑：净利润同比 2025A 24.87% · 2026E 18.82% · 2027E 8.23% · 2028E 6.70%；ROE 由 6.67%（2025A）上行至预测 7.52%（2028E）。若增速自此前的较高水平切换至个位数，估值中枢通常同步下移。PB 1.15x 提供了另一条参照——净资产维度上市场给出的溢价水平。
结论：估值与筹码均无明显优势，当前性价比一般：建议以 2025A 24.87% · 2026E 18.82% · 2027E 8.23% · 2028E 6.70% 的盈利趋势与流出的资金面变化作为跟踪指标，等待更清晰的信号。

风险提示与免责声明：本报告全部数据均由公开接口实时抓取（腾讯财经、东方财富、同花顺），未做任何人工修饰或估算填补；派生指标（前向 PE、CAGR、PEG、PE 消化年限、TTM 股息率、户均持股）的计算口径已在各章节标注，可自行复核。机构一致预期为卖方预测值，不代表实际业绩，存在系统性乐观偏差。资金流与两融数据反映历史成交，不具备预测能力。股东户数为季度披露，存在滞后。 本报告仅为数据整理与量化测算，不构成任何投资建议，据此操作风险自负。

数据来源与口径

行情 / 估值 / K 线　腾讯财经 qt.gtimg.cn（实时行情，PE/PB/市值/换手率）、 web.ifzq.gtimg.cn（前复权日 K）；个股基本面（行业、总股本、上市日期）来自东方财富 push2.eastmoney.com。
机构一致预期 EPS　同花顺 basic.10jqka.com.cn「估值分析」页， 2026E 由 5 家、2027E 由 5 家、2028E 由 5 家机构覆盖。
资金流　新浪财经(MoneyFlow)　新浪 vip.stock.finance.sina.com.cn/quotes_service/api/json_v2.php/MoneyFlow.ssl_qsfx_zjlrqs，日级主动买卖净额与特大单净额，120 个交易日（2026-03-12 ~ 2026-09-02 · 120 个交易日）。注：东财 push2his 域名本次被本机代理阻断，已回落新浪；两者口径不同，绝对值不可直接比较。
融资融券　东方财富 datacenter-web.eastmoney.com RPTA_WEB_RZRQ_GGMX， 2026-06-10 ~ 2026-09-02 共 60 个交易日。
股东户数　同花顺 F10「股东研究」basic.10jqka.com.cn/601878/holder.html （10 个季度，最新 2026-06-30）；最新一期与东方财富 RPT_HOLDERNUMLATEST 交叉核对一致。
研报　东方财富 reportapi.eastmoney.com，取最近 8 条个股研报。
分红送转　东方财富 RPT_SHAREBONUS_DET，共 12 条历史记录。

数据日期　行情 / 资金流 / 两融截止 2026-09-03 收盘；股东户数为 2026-06-30 披露值；一致预期为截至报告生成时的最新机构预测；报告生成时间 2026-09-03 09:35:06。
指标口径　前向 PE = 现价 ÷ 各年度一致预期 EPS 均值；CAGR = (2028E EPS ÷ 2025A EPS)^(1/3) − 1； PEG = 前向 PE(2026E) ÷ (CAGR × 100)；PE 消化年限 = ln(当前 PE ÷ 30) ÷ ln(1 + CAGR)，当前 PE 已低于 30x 故计为 0；TTM 股息率 = 近 12 个月每股派息合计 ÷ 现价。

价格走势与位置

机构一致预期与前瞻估值

资金流向（日级）

资金面 · 中性资金进出基本平衡，方向不明

杠杆资金与筹码结构

筹码结构 · 集中化股东户数回落，筹码趋于集中

最近 8 条机构研报

分红送转历史与股息率

综合判断

① 贵不贵 估值中性，各维度结论互有冲突

② 筹码稳不稳 不稳，3 项指标同向恶化

③ 能不能拿 持有回报与风险收益比

① 贵不贵估值中性，各维度结论互有冲突

② 筹码稳不稳不稳，3 项指标同向恶化

③ 能不能拿持有回报与风险收益比